导读: 2018年是承前启后的一年，40年前我们迎来改革开放的制度红利，当下我们再次处在现代化经济建设新时代的起点。 2018年是承前启后的一年，40年前我们迎来改革开放的制度红利，当下我们再次处在现代化经济建设新时代的起点。对于当前的中国经济现状及趋势，市场众说纷纭，我们提出了综合“宏观周期波动、经济结构和产业政策、体制改革”三维度的分析体系，认为中国经济具备充足的韧性，A股也将迎来一轮资产重估的新时代。 首先，宏观周期上，国内经济由于供给侧改革的有力推进，市场出清接近尾声。事实上，2016年2-3季度已经确认未来2-3年经济增长的底部区域，中国经济韧性十足的内生动力得以体现，L型走势形成，断崖式下跌基本没有可能，库存周期波动收敛，扰动迷你化，经济波动幅度减弱。 对于市场关注的地产投资情况，我们2017年初前瞻性地提出，社会最大的库存来自土地和商品房，目前都存在主动补库存需求，所以地产投资会持续超预期。商品房库存自2014年开始持续下降，去化周期现在已降到历史较低水平。同时可以观察到房地产投资和销售开始背离，以往的两轮房地产周期投资和销售的顶和底较为一致（销售略领先），但这一轮周期房地产销售持续下滑，而投资的增速较为稳定，侧面反映出地产商补库存的需求。 其次，经济结构和产业政策将催生经济新动力。中心城市成为加速城市化和产业升级的主要载体，三四五线城市成为加速城市化和承接产业扩散的主要载体。消费普及带来的中产阶级化成为新趋势，而结构性的新基建投资将承担起消除结构性不平衡的重要任务。因此，消费普及+先进制造+新型基建为中国经济增长提供新动力。 体制改革方面，其核心在于划分政府与市场的边界。具体做法是，在地方融资平台、国企和金融领域进行政府信用切割，提高价格信号的有效性，实现市场配置资源的决定作用。 以上三个维度相互约束、相互配合最终实现相互促进，而且要确保各自的次序性，例如体制改革长期看会提高经济运行效率，释放改革红利，但是会影响短期的经济增速。 A股投资方面，市场全面重估（Revaluation）是牛市的主线。趋势上，“慢牛”已经开始一段时间，未来持续时间会很长，2018年上半年强势震荡，下半年可能出现明显的指数行情。投资主线上，首先，经济增长新动力——消费普及、先进制造、新型基建，这是未来的成长股，盈利增速中枢的上升可以提升估值中枢。其次，经济增长新常态——金融、地产、周期投资品的行业格局发生根本变化，这是未来的价值股，盈利持续性的提高推动估值中枢上移。对于市场关注的白马股板块，2018年将出现分化，从“以大为美” 转向“以强为美” ，需要对基本面进行持续观察来确定投资机会。目前消费电子等板块已经在一定程度上出现基本面问题，而白酒、家电和大银行还需要观察。
Loading...